摘要:本课题分析了目前私募股权投资基金的发展状况及设立意义,以山西为案例,研究了在山西设立私募股权投资基金所具备的基础条件、存在的障碍,对山西产业转型和经济发展的重要意义以及设立的思路,最后在实证分析的基础上,对今后如何推动此项工作提出了建设性的政策建议。
关键词:私募股权基金;产业转型;经济发展
中图分类号:F830文献标识码:B文章编号:1007-4392(2009)增-0045-04
随着国内金融市场的不断发展和完善,私募股权基金(Private Equity Fund, 简称:PE)获得了快速发展。私募股权投资基金本质上是一种金融制度的创新,能够以较低的门槛和组织成本,较简便的募集方式和专业的投资团队,从事吸收个人或机构资金用于企业的中长期股权投资。作为中部资源大省,伴随近年来经济增长强劲势头,山西省金融市场也取得到较快发展,但在金融危机和经济下滑的冲击下,金融市场呈现融资结构不合理、投资乏力、投融资渠道狭窄等弊病,影响了金融支持经济的力度和金融效率。在此背景下,积极引进私募股权投资基金繁荣山西金融市场,具有重大意义。
一、山西发展私募股权投资基金(PE)已具备基础条件
(一)山西金融体系流动性充足,民间资本充沛,为发展私募股权基金提供了资金保障
在经济较快、平稳发展的背景下,山西省企业和居民储蓄呈现稳步快速增长的趋势,从2001年到2008年,金融机构各项存款以年均22%增速增加,但是存差却以年均36.7%的增速增加,且呈扩大的趋势,说明资金供给充足,但资金的使用效率不高。2008年,山西省存差高达6785.71亿元,在全国排名第八位。另一方面,民间融资规模大,民间资本利用效率低。据人行太原中心支行统计,截至2008年末,全省民间融资规模达1700亿元。民间融资多以“地下”性质的债权债务形式出现,非规范性运作是其最主要特点,在用途上,大量民间资本用于奢侈品、高档服务消费,转化为投资的驱动力不足,造成巨额资金的浪费和外流,有关资料显示,仅异地购买房地产一项,山西省每年外流资金就在100 亿元以上。私募股权基金对部分人群手中的巨额资本具有强有力的凝聚作用,会为提高民间资本使用效率、改善金融资源配置开辟新的途径。
(二)企业融资需求与融资渠道狭窄的矛盾,迫切要求开辟直接融资渠道,增加创新型的融资品种
一方面是资金闲置和外流,一方面企业融资需求难以满足。截止2008年底,全省金融机构小企业贷款余额1245.6亿元,仅比年初增长6.5%,低于同期全省贷款增速7.4个百分点。而今年一季度,在国家适度宽松货币政策导向下,山西省新增贷款比年初增加694.1亿元,增长11.5%,同比多增478.5亿元,贷款新增量达到2008年全年增量的90.2%的前提下,但无论是征信系统、调查统计等均显示中小企业仍然面临融资难题,新增贷款主要用于重点工程建设,而对拉动中小企业投资作用有限。同期企业家问卷显示,在危机的冲击下,中小企业融资意愿不仅没有减小,反而有增加的趋势。根据太原中心支行的计算,目前银行贷款占到企业融资总额的82.2%,仅能满足约20%的中小企业贷款需求。而且在执行从紧货币政策时,银行首先考虑的是压缩中小企业贷款,中小企业利益被置后。另一方面,山西资本融资市场发展不足,也是造成企业融资障碍的重要因素。截至目前,山西省上市企业仅有27家,2008年实现再融资48亿元,加上短期融资券和企业债融资,全省企业直接融资124.2亿元,仅占融资总额的14.4%。中小企业还不可能越过资本市场的高门槛进行融资,因此广大中小企业正通过正规化融资框架之外,寻求融资和投资上均能有所创新的融资方式已经迫在眉睫。
(三)政府政策的大力支持和金融市场环境逐渐改善,为发展PE创造了良好环境
近年来,山西省委省政府高度重视金融工作,也非常重视中小企业融资环境建设,公平、竞争、有序的金融市场环境不断完善,为私募股权的发展创造条件。早在2003年山西省政府就下达《银行支持民营经济发展指导意见》,支持开展中小企业应收账款质押、股权质押贷款服务。2008年5月,省政府、太原中心支行下发《银行支持山西服务业加快发展指导意见》,2009年2月。省政府下发了《山西银行业小企业金融服务工作指引》。鼓励银行金融机构通过发展信托融资、租赁融资、债券融资,以及相关理财产品和信贷资产证券化业务大力支持中小企业融资。2009年5月,山西省启动了加快资本市场发展的“六大工程”的宏伟计划,其中包括中小企业上市工程、高新技术企业创业工程、金融创新工程等,一方面推动中小企业加快上市步伐,一方面要加大对高新技术企业的投入,加快高新技术产业化、规模化、市场化进程,争取尽快设立山西省股权交易所,并积极创造条件建立省内区域OTC市场。这些针对加强金融服务中小企业融资,支持金融创新形式的政策的明确和落实到位,无疑为PE在山西的发展准备了良好的政策基础。
(四)山西大力进行产业结构优化,发展私募股权基金将为产业转型搭建金融平台
为贯彻、落实科学发展观,面对当前国际金融危机的形势,山西省充分利用全国经济下行、能源原材料需求萎缩带来的冲击,积极调整发展战略,努力实现向新型重化工能源基地的战略转型。通过加大力度促进资源产业的并购重组、优化升级,加快发展壮大新兴产业等方式实现经济发展方式的转变。根据长三角地区发展私募股权基金的经验,PE的内在产业选择机制对促进地方经济发展转型具有积极效果。PE在设立并投入运行后,要对所投资的产业和企业都要进行认真筛选、严格把关,筛选把关的对象除企业财务、法律合规性,经营的可持续性等,更重要地是放在所从事产业及发展的潜力。实践中,PE较多地投资于新能源、新材料等高新技术产业,以及地方政府支持的其他第三产业。
二、设立私募股权基金的主要思路
在山西设立私募股权基金必须坚持从山西省情出发,密切联系实际的基本原则,根据山西本省经济金融发展实际情况,充分考虑山西民间资本规模较大、布局相对集中、个人持有的特点和现状,制定私募股权基金试点的原则:
一是向民间资本适度开放的原则。允许民间资本适度参与金融和公共基础设施建设等领域,目前已经存在部分民间资本流入交通道路、医疗服务、供水供暖等城乡公共服务基础设施建设项目的例子,应当继续鼓励和扩大规模;二是政府制定相关政策引导和优惠的原则。投资方向应基本确定在既有国家相关政策扶植,同时又具备相当发展潜力的领域,如高新技术产业、与能源相关的第三产业和公共建设等方面;三是金融支持的原则。金融部门应积极配合私募股权基金的试点和发展,努力创建适合私募股权基金设立、运作、发展和退出的金融市场环境。在以上原则指引下,确定私募股权基金在山西发展的基本思路。
(一)吸取能源产业基金经验,着手制定私募股权基金发展规划
2007年9月,国务院批准设立总规模为100亿元的山西能源产业投资基金,山西能源产业基金采取公开定向募集的方式,募资对象包括工商企业、投资机构、银行、社保基金、保险公司等机构投资者,募集期限为9个月。实行公司制进行专业化投资运作,直接投资为主,支持煤炭资源和煤炭企业的重组整合和布局调整,实现产业资本和金融资本的融合。与之相比,私募股权基金募集方式为不公开,手续更简便易行,规模可大可小,股权投资为主,资金服务具有相对稳定性。从能源产业基金的组织调研到实施过程长达3年之久,积累了丰富经验,推动PE发展可以在制定政策、组织论证、行业管理、法律法规等方面借鉴,能源产业基金取得的经验。在推动PE的问题上,政府只需要提供配套的政策和法规进行引导,采取行业自律为主、行政监管为辅的方式管理,拟定私募股权基金长期发展方向及规划,对运作的合法、合规性进行规范。
(二)以促进地方金融发展为宗旨,推动发展私募股权基金为契机,建立健全相关职能机构
据人民银行太原中心支行私募股权基金考察组对上海、宁波、无锡市的考察,这些PE发展较为成功的地区,正是完全或部分地通过政府金融办的力量具体组织和实施相关推动工作的。金融办的组织形式一般有政府职能部门和内设机构两种,具体形式还不统一,编制和岗位有多有少。在推动私募股权基金过程中,金融办能够全权地代表地方政府组织各部门制定优惠措施、协调各方利益推动政策落实、甚至在初创期取代监管部门对PE管理企业进行行业管理和日常监管,因此在直接领导着私募股权投资基金的试点、推广、协调、管理等工作上,在加强政府、金融、企业三方合作方面发挥了不可取代的作用。虽然山西设有政府金融办公室,但未明确为政府的内部职能部门,规格也较低,尚未配备专职人员。在推动、组织、协调地方金融发展方面就面临较大的困难,给推动PE的发展带来不便。因此,应建议山西省政府加强对金融工作的统一领导,明确界定、健全并充分发挥政府金融办公室的职能。
(三)以政府引导为依托,以政策扶植为手段,加快引进和发展私募股权投资企业
在制定私募股权基金发展规划,并明确相关负责部门后,应落实各项引导和扶植政策,加快私募股权基金在山西本土的落地生根。虽然山西已经具备民间资本充足、融资需求大、政策总体支持等先决条件,但要真正让PE企业选择山西,选择山西的能源产业,为山西产业结构调整贡献力量,就必须明确各类引导和扶植政策。根据国内已有的经验,这些政策大致可以分为外围产业政策、引导政策、经营优惠政策三类。外围产业政策主要包括引进人才、扶植高新科技产业优质项目,带动风险产业投资的有关政策。引导政策主要有:政府设立PE企业引导基金,财政出资增加风险补偿金等;经营优惠政策主要有:正对PE企业设立的专门工商登记政策、税收优惠政策、财政补贴等。通过这些政策的明确和落实到位,PE的引进和发展就会步入良性轨道,就会有越来越多的专业投资人士登陆山西,为繁荣山西经济做出贡献。
(四)进一步出台金融支持私募股权基金相关政策
严格地说,PE是资本市场上一种金融创新方式和金融服务品种,PE的健康发展脱离高度发达的金融市场是行不通的,因此制定和实施金融支持PE的政策尤为必要。首先在资金募集上,PE采取非公开定向募集的方式,由于是专业的金融机构,并采用合法的程序,因此必须与法律上定义的“非法集资”进行严格区分;其次,金融政策应明确支持和扩大PE的投资范围,从发展初期来说,PE企业一般投资于朝阳产业的中小企业,但随着市场的逐渐成熟,投资的范围会逐步扩大到第三产业、社会公共基础设施建设等更大范围,准入门槛应适当放宽。第三,应为金融机构资金的介入扫清道路。目前PE主要是将实体经济剩余资本进行投资,但是存在后续资金不足的问题,而银行、保险、证券资金的介入还没有明确的提法,因此,下一步应鼓励金融机构资金以合理的形式介入PE的发展。第四,金融发展应当在PE退出方面上给予大力协助,目前PE发展的最主要障碍之一是缺少退出的途径。只有加快地方金融发展,不断完善金融市场,才能为PE退出创造产权交易市场、OTC、中小企业板市场等退出途径。
(五)加快研究实施步骤和实施方案工作
一是加快政府有关部门、人民银行、银监局等的协调沟通,构建政策支持体系和管理服务体系,各司其职,合法规范地引进PE进驻。二是尽快放宽民间投资准入领域,贯彻平等准入、公平待遇的原则,尽快清理和修订限制民间投资市场准入的法规、规章和政策性规定,引导政府投资有序退出一般竞争性领域,让利于民间投资,引导民间资本有条件通过PE企业以合法形式进行投资。三是选择地方政府支持、金融市场条件相对较好的地区开展试点,据人行太原中心支行的调查,晋中、吕梁、临汾、阳泉等地市均有很高的积极性发展当地PE,可以在这几个市开展现行试点工作,待取得成功经验后在全省推广。
三、发展和推动私募股权基金工作的建议
(一)构建明晰的组织领导框架
组织和引导私募股权投资基金的发展,首先必须明确一个兼具业务领导能力和协调能力的组织机构来专负其责,这个机构必须具备以下几个方面的特点:1、常设的一定规格和编制,对其他相关政府部门和金融部门具有召集和协调能力。2、具备政策类、金融类业务的专业性。3、负有制定地方金融业发展规划,支持地方金融业发展,联络政府部门和金融部门,支持地方金融创新等职责。目前,应尽快健全完善省政府金融办职能,明确金融办为股权投资的负责牵头部门,专职私募股权投资基金日常领导、协调、落实、推动等方面的工作。
(二)构筑完整的政策、服务支持体系
制定优惠政策和措施扶助PE在并非全然优越的金融环境中成长壮大,不论从PE企业的组建、发展、成熟、退出的时间轴上,还是从募集、投资、回报的空间顺序上,从政策的制定颁布、推动落实、推广维护的动态过程中,必须形成完整的支持思路和优惠政策体系,迎接私募股权投资基金的新生。其次,必须建立一整套科学、高效的政府服务保障机制。从股权投资企业的设立、运作、发展等方面提供方便快捷的决策、咨询等全方面服务;培养和筛选优秀的金融管理人才进入股权投资行业,向风险投资者提供必要的教育和咨询服务;促进会计、法律、投资银行等中介机构的发展;进一步完善产权交易所市场发展,支持创业板市场发展,为私募股权基金投资与项目推出创造平台。
(三)建立扶持发展引导基金和风险补偿机制
设立引导基金是支持私募股权投资基金设立前期的重要工作,是支持优惠措施的最重要的形式之一。可以建立由财政出资的政府引导基金,以入股或注资的形式直接参与PE管理企业的组建,在约定期限以微利或无利形式退出,支持PE企业在山西省的初期试点工作。与此相对应,风险补偿金则是预防PE企业发生经营风险后,企业进行自救的常规手段。但由于PE企业初创期资金方面的困难,可以考虑建立由政府财政出资,对企业的风险补偿金进行适当添加,并约定期限退出,在企业经营不善时,具备一定偿付能力,从而提高PE企业的抵御风险能力。
(四)打造“银、政、企”沟通、对接的平台
由省政府牵头,定期组织召开私募股权投资基金与企业项目对接会。政府牵头打造的对接平台,一方面能够满足政府各部门之间,政府与企业之间,金融机构与PE投资人之间的信息交流和共享,为PE的深入发展进行政策疏导、市场完善、策略调整提供有利条件;一方面,由于目前产权交易所市场、三板市场等金融子市场还很不完善,股权投资的退出方式除锁定在上市、产权交易之外,更多的项目退出要依靠企业并购、重组等平台交易来完成。因此,洽谈对接制度的建立必然能为PE投资和政府投资的退出提供多方机会,对完善PE发展具有重要意义。
(五)实现产业支持政策与PE支持政策结合
推进产业结构的优化升级,从山西省经济发展的长周期看,始终一项重要内容。在此背景下,产业优惠政策与PE支持政策的结合具有巨大潜力,在发展私募股权基金的前期论证和研究过程中,要充分考虑本地产业基础和发展方向,稳妥谋划产业政策、金融发展规划、财税优惠、法律规定上的对接,打造适合山西省的私募股权投资基金发展的新天地。
(责任编辑钟辉)