下面是小编为大家整理的汽车行业零部件行业专题：2020年汽车零部件行业趋势（精选文档）,供大家参考。
目录
中国汽车产业开始向全球制造基地转变
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1 中国拥有全球最先进的汽车制造产业链 ......................................... 1 合资股比开放将下外资投资意愿增强 ........................................... 1 筛选汽车零部件标的的三个标准
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1 零部件公司估值水平已到历史低点
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5 关注切入汽车电子市场的消费电子企业
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7 风险因素
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1 投资建议
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1 插图目录
图 1：2005-2017 年全球汽车销量和中国汽车销量（单位：万辆）
................. 1 图 2：自动化驾驶的技术（L1 至 L5）发展路径 .................................. 3 图 3：汽车零部件行业扣非 PE（TTM）中位数 .................................. 5 图 4：汽车零部件行业 PB 中位数 ............................................. 5 图 5：汽车零部件公司市净率 PB(LF)<1 公司及占比 .............................. 6 图 6：零部件板块公司市值中位数回归分析（单位：亿元）
....................... 7 图 7：切入汽车电子市场的消费电子企业及其主要产品 ........................... 1 表格目录
表
1 ：《 2018
年全球汽车零部件供应商百强榜》中经营单一业务的部分企业
..................... 2
表 2：国内主要客户群包含全球主流整车厂的部分零部件公司 ..................... 3 表 3：智能驾驶辅助系统（ADAS）的各项功能和对应的传感器、执行机构 .......... 4 表 4：重点公司盈利预测、估值及投资评级 ..................................... 2
▍ 中国汽车产业开始向全球制造基地转变
中国拥有全球最先进的汽车制造产业链
中国拥有全球最先进的汽车制造产能。2005 年至 2017 年，全球汽车销量增长 3088 万辆，中国汽车销量增长 2336 万辆。中国汽车销量增长占全球销量增长的 75.6%，可见 全球汽车近十年的新产能投放绝大部分都在中国。随着汽车生产工艺和设备技术不断进步， 新投放的整车产能相比原有产能，无论在设计上还是在设备上均具有优势。在整车新产能 不断落地的过程中，国内零部件供应链的发展日趋完善，形成了与先进整车制造产能相匹 配的零部件供应链体系。
图 1：2005-2017 年全球汽车销量和中国汽车销量（单位：万辆）
12,000
10,000 中国汽车销量 全球汽车销量
7,816 8,212 8,559
8,833 8,971 9,391 9,680 8,000
6,000
4,000
2,000 6,592 6,835 7,156 6,831
576 722 879 938 7,496 6,556
1364 1806 1851 1931
2198 2350 2466 2803 2912 +3088 万辆
+2336 万辆 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
资料来源：世界汽车组织（OICA），
合资股比开放将下外资投资意愿增强
华晨宝马首先开始股比调整，宝马增持股份至
75% 。2018 年 10 月 11 日，华晨中国 （01114.HK）与宝马集团达成协议，其全资子公司沈阳金杯将所持有的 25%华晨宝马股份拟作价 290 亿元人民币出售给德国宝马集团，交易将不迟于 2022 年之前完成。此条款附加条件为，合资公司的合约期限从 2028 年延长至 2040 年，且宝马 X5 车型和其他 BEV 车型即将于 2022 年起导入本地化生产，华晨宝马当前的铁西和大东工厂的设计产能将扩大至年产 100 万台。交易完成后，华晨宝马的分红比例将不低于 30%。
股比开放将推动国内车型投放，自主品牌竞争压力增大。
在华晨宝马之后，我们预计
将有更多的合资企业调整股比，外资品牌在国内投放新车型积极性将极大提高。未来自主品牌一方面从合资企业获得的投资收益将减少，且面临的竞争压力将显著增大。
▍ 筛选汽车零部件标的的三个标准
全球汽车零部件
TOP100 的启示：地缘共生和高配套价值量。
。《Automobil Industrie》杂志和管理咨询公司 Berylls Strategy Advisors 共同发布了 2018 年 TOP 100 全球顶级汽车零部件供应商榜单。TOP 100 零部件企业中绝大部分来自德国、日本、美国以及其他产
生了国际主流整车企业的国家。这主要是因为这些企业与主机厂具有地缘共生关系，在彼此发展之初就建立了紧密的合作关系，实现了同步的成长。此外，约有 14 家零部件企业只专注单一业务但仍然上榜。这些公司均经营单车价值量较高的零部件，如发动机、变速箱、座椅和车灯等。
表 1：《2018 年全球汽车零部件供应商百强榜》中经营单一业务的部分企业 排名
公司
2017 年营收（十亿欧元）
经营业务
国家
8 普利司通 22.46 轮胎 日本 9 米其林 21.96 轮胎 法国 12 李尔 17.88 座椅总成 美国 14 安道拓 13.68 座椅总成 爱尔兰 15 固特异 12.84 轮胎 美国 16 潍柴动力 11.93 商用发动机 中国 35 JTEKT 6.57 变速箱 日本 36 小糸车灯 6.51 车灯系统 日本 50 韩泰 5.31 轮胎 韩国 59 翰昂系统 4.36 热管理系统 韩国 70 伟巴斯特 3.51 天窗系统 德国 77 耐世特 3.24 转向系统 美国 86 斯坦雷电子 2.95 车灯系统 日本 90 旭硝子玻璃 2.86 玻璃 日本 资料来源：Berylls Strategy Advisors，
在全球最先进的整车制造产能和成熟的零部件供应链体系下，我们认为优质的汽车零部件企业应该符合以下三个标准：
1) 产品具备全球竞争力。公司在产品和技术上真正具备全球竞争力，且在销售渠道上已经切入全球第一梯队客户。
2) 单车配套价值量大。从全球零部件企业 TOP 100 中可以看到，单车配套价值量大的行业更容易孕育优质的零部件企业；而部分零部件行业随着技术革新，单车价值量甚至持续稳步提升，例如车灯系统和汽车电子系统。
3) 价格相对便宜。相比整车行业，零部件行业往往体现出后周期特征。在整车行业 2018 年平均盈利水平下行，2019 年零部件行业面临较大年降压力的背景下，零 部件企业估值有可能承受压力，零部件行业估值水平有可能达到估值中枢下 1-2 个标准差的水平。
客户背书体现产品竞争力。
产品具备全球竞争力的零部件企业，其客户群体也通常覆盖全球主流的整车厂商。因此，零部件公司客户群体中若 ABB 豪华品牌、合资品牌占据了一定份额，则说明其产品处于行业领先地位。保隆科技、拓普集团和银轮股份等企业的主要客户均涵盖了大众、通用、宝马、奥迪和奔驰等的合资整车厂，中鼎股份、敏实集团和福耀玻璃甚至已经实现了对这些主流整车厂的全球供应。
表 2：国内主要客户群包含全球主流整车厂的部分零部件公司 公司
经营业务
主要客户
保隆科技 胎压监测系统、轻量化结构件、驾驶智能辅助系统
大众、通用、福特、弗吉亚、天河等
拓普集团 减震降噪系统、轻量化结构建、驾驶智能辅助系统 通用、福特、大众、克莱斯勒、宝马、奥迪、奔驰、沃尔沃 等 银轮股份 热管理系统 福特、通用、戴姆勒、康明斯等
中鼎股份 冷却系统、减振降噪系统、密封系统、空气悬挂系统
奔驰、大众、沃尔沃、通用、宝马等 宁波华翔 内外饰件、金属结构件 大众、宝马、福特、通用、捷豹路虎、奔驰、丰田等
华域汽车 内外饰件、金属结构件、车 灯系统等
大众、通用、奔驰、丰田等 星宇股份 车灯系统 大众、丰田、通用、本田、福特、日产、宝马等 耐世特 转向系统 宝马、菲亚特克莱斯勒、福特、通用、标志雪铁龙等
敏实集团
外饰件 日产-雷诺、丰田、本田、通用、福特、大众、宝马、奔驰、 菲亚特、标志雪铁龙等 福耀玻璃 玻璃 丰田、大众、通用、福特、现代等 资料来源：公司公告，
单车配套价值高，且价值量不断提升。
汽车智能驾驶相关的汽车电子系统是一个非常
典型的例子。自动驾驶技术根据其自动化程度被分为L1 至L5 五个等级，分别为辅助驾驶、部分模块自动化、特定条件下自动化、高度自动化和全自动化。目前绝大多数车辆还处在 L1 至 L3 阶段；随着未来驾驶自动化程度提升，汽车对配套的传感器、处理器和执行机构的要求不断提高，对应的价值量也将显著提升。
图 2：自动化驾驶的技术（L1 至 L5）发展路径
资料来源：
自动驾驶行业未来成长确定，市场关注度高。国外软银愿景基金作为股权投资界的“风向标”，2018 年至今斥资约 37 亿美元，先后领投 Cruise、Monet、CMT 和 Nuro 四家创业公司，重金布局自动驾驶；国内高精地图标的四维图新年初至今股价涨幅达 70%，引爆A 股对自动驾驶板块的投资情绪。智能驾驶辅助系统（ADAS）被认为是实现全自动驾驶
技术的必经途径。ADAS 各项功能中所需要匹配的传感器和执行机构，涵盖了实现全自动驾驶所需的硬件基础。传感器方面，ADAS 系统需要红外线传感器、超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达和摄像头的信号输入；执行机构方面，ADAS 系统的控制策略将油门、档位、制动和转向等机构纳入控制范围。未来，实现全自动驾驶必然需要成熟的 ADAS 系统配合车联网，以及高精度地图来实现。
表 3：智能驾驶辅助系统（ADAS）的各项功能和对应的传感器、执行机构 ADAS 功能
类别
主要功能
传感
执行
自适应巡航 ACC
执行类 前方有车时实现车距控制，前方无 车是实现车速控制 车距传感器（毫米波雷达、激光雷 达、摄像头等）
油门、档位、制动
车道偏离预警 LDW
预警类
在驾驶员无意识偏出车道时发出 预警
车道线传感器（摄像头、立体相机、 红外线、激光雷达等）
显示系统（中控台、导航显示器、抬头显示 HUD 等）
车道保持辅助 LKA
执行类 在车辆非受控偏离车道时主动干预转向，实现车道保持 车道线传感器（摄像头、立体相机、 红外线、激光雷达等）
转向
前撞预警 FCW
预警类
在前车车距过小时发出预警
车距传感器（毫米波雷达、激光雷 达、摄像头等）
显示系统（中控台、导航显示器、抬头显示 HUD 等）
自动紧急制动 AEB
执行类
在前车车距过小时主动干预制动 车距传感器（毫米波雷达、激光雷 达、摄像头等）
转向
交通标志识别 TSR
预警类
识别交通标志并作出相应提示
摄像头 显示系统（中控台、导航显示器、抬头显示 HUD 等）
智能远光控制 IHC
执行类 根据道路和车辆的灯光情况自动 切换前照灯，光线足够暗且附近没有其他车辆的灯光时切换至远光， 有对面或前方车辆的灯光切换至 近光
摄像头
前照灯
自动停车 AP
执行类 自动探测周围环境，实现自动停车 入位 距离传感器（超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达、摄像头等）
油门、制动、转向
行人检测系统 PDS
执行类
探测车辆前方行人状况，必要时给 予警告或干预制动
摄像头 制动、显示系统（中控台、导航显示器、抬头显示 HUD 等）
盲点探测 BSD
预警类
监控驾驶者侧方和后方盲区，在必 要时给予警告
距离传感器（超声波雷达、毫米波雷达、激光雷达、摄像头等）
显示系统（中控台、导航显示器、抬头显示 HUD 等）
夜视系统 NVS
预警类 利用主动或被动的红外线城乡，为驾驶员提供若光线环境下的视觉 辅助
红外线传感器 显示系统（中控台、导航显示器、抬头显示 HUD 等）
驾驶员疲劳检测 DSM
预警类 通过驾驶行为或驾驶员脸部和眼睛的特征评估，判断驾驶员疲劳度，在必要时给予警告
红外线传感器、摄像头 显示系统（中控台、导航显示器、抬头显示 HUD 等）
全景泊车系统 SVC
预警类
利用多个摄像头拼接全景图像，为驾驶员泊车提供视觉辅助
摄像头 显示系统（中控台、导航显示器、抬头显示 HUD 等）
资料来源：整理
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2 2.3 1 1.9 0 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 1 5 9 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 ▍ 零部件公司估值水平已到历史低点
我们对汽车零部件行业标的进行了 15 年长周期复盘，发现行业扣非 PE（TTM）和 PB 中位数均处于历史较低水平，位于平均值-1 倍标准差附近。纵观零部件行业 15 年的 PE（TTM）估值情况，行业中位数仅于 2008 年下探至平均值-2 倍标准差水平，为历史最低点；15 年内约有 6 次下探至-1 倍标准差水平，但均在此位置小幅震荡后开始反弹。
图 3：汽车零部件行业扣非 PE（TTM）中位数
50 45 40 35 30 28.1 25 20 15 10 22.0 23.9 5 0 1
5
9
1
5
9
1
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资料来源：WIND，
零部件板块
PB 中位数
15 年内均不低于平均值下-2 倍标准差水平。纵观行业 15 年 PB 估值情况，行业中位数在 2005、2008、2012 和 2013 年下探超过平均值-1 倍标准差， 且之后开始反弹。2018 年 12 月，汽车零部件行业 130 家公司中有 10 家公司股价破净 （ PB<1 ），占比
10% 。
图 4：汽车零部件行业 PB 中位数
6
2.7
资料来源：WIND，
图 5：汽车零部件公司市净率 PB(LF)<1 公司及占比
18 PB(LF)<1公司数量 破净公司占比(右轴) 16 14
12 12 月破净公司数量：[ 值] 10 12 月破净公司占比：
[ 值] 8
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9
1
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9
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