对宏观经济的看法
（一）中国经济将继续保持强劲的增长趋势
中国经济已经逐步稳定下来，并将继续保持强劲的增长趋势。2016年四季度GDP增长达到6.8%，2017年一、二季度经济增长继续回升，均达到6.9%。如果经济政策仍然是积极主动的，预计2017年三季度仍将保持较高水平。虽然相对紧缩的货币政策和各监管机构的联合监管行动以及一系列去杠杆措施会对短期经济造成一定的影响，但近期的数据表明，经济仍然是稳步增长的趋势。
2017年6月统计局发布的制造业PMI为51.7%，自2016年8月以来已经连续11个月达到50%以上；财新制造业PMI在6月重回50%以上。固定资产投资增速企稳，民间投资增速触底反弹，从2016年末低至3%转为2017年5月的6.8%。得益于出口商品价格下降和人民币汇率趋于稳定，近几个月贸易顺差持续。通货膨胀仍然在低位震荡，PPI逐渐从高位开始回落。
（二）经济增长质量增加，国际竞争力提升
根据《2016—2017年世界竞争力报告》，中国的竞争力排名在28位。同时，研发部门投资规模和专利申请数量向世界领先水平迈进。2016年，中国专利申请数量短时间内赶上美国，虽然每百万人专利申请数和韩国、日本及美国相比还有差距，但显著高于俄罗斯、巴西、土耳其等人均收入可比国家。在政府政策和市场选择的共同作用下，新兴产业和传统产业的增长率在2015年底逐渐出现分化，新兴产业增速更快。计算机、通信和电子的工业增加值增速在各行业中保持领先，汽车制造业的增速也处于高位。此外，工业机器人、光伏产业、智能手机、智能电视、集成电路、光电子器件、SUV、清洁能源汽车等新兴行业都保持较高速度的增长。
中国经济结构转型取得较大进展。消费逐渐成为经济增长的主要动能，服务业特别是生产性服务业加速明显，地区差异不断缩小，城市化进程稳步推进，产业转型和专业升级依然维持着不断改善的趋势。
尽管近期中国的经济增长速度在7%以下，但仍然是对世界经济贡献最大的经济体，在和新兴市场国家比较中依然保持领先地位。
对宏观政策的看法
（一）积极的财政政策和稳健的货币政策
财政政策方面，2016年我国预算赤字与GDP之比为3%，低于市场预期；如果政府擴大基础设施投资，预计2017年赤字率会上升到3.5%。同时，税收改革有望继续延续。基本设施投资增加和税收改革的双重影响，将增加政府债务压力。
货币政策方面，在资产泡沫上升、资本外流压力增加以及金融去杠杆的共同作用下，基准利率很可能继续上升。央行近期公开市场操作利率已经有一定程度的上升。随着稳健中性货币政策的落实，2017年6月份M2余额增长率仅为9.4%，已连续两个月增速低于10%。货币政策从宽松转向中性，将对经济造成短期影响。
（二）监管机构去杠杆
中央为去杠杆不断加强监管，监管机构相继出台政策，旨在打击不规范的影子银行等业务和市场行为。
根据央行的指导，监管部门协调配合防止监管套利，控制表外交易规模，提高入场门槛，以稳定金融市场和经济大局。近期银行贷款余额增长率连续3个月维持在12.9%，就是金融系统降低内部杠杆的客观结果。
（三）对汇率及市场利率的预测
美联储加息支持美元走强，使人民币汇率一度下跌至接近7元/美元，近期有一定的升值，但是未来一段时间人民币汇率还会随着国内外经济的变化有所波动。
在收紧货币政策和金融去杠杆共同作用下，短期内同业拆借利率和国债收益率有所上升，但是央行近期对资金面维稳的意图非常明显，预计在央行的呵护下，银行体系流动性出现系统风险的可能性不大。
中国经济所面临的挑战
一是企业债务居高不下，不良贷款有所上升。中国整体债务占GDP的比重保持较高速度的增长，虽然仍然大大低于大多数发达经济体，但是中国非金融机构债务占GDP比重是全球最高的。不良贷款率从2013年四季度开始上升，近几年国有商业银行不良贷款率高于股份制银行，股份制银行不良贷款率的增速高于国有银行。
二是地方政府债务整体可控，但相关风险仍不容忽视。日益突出的债务问题特别是公司债问题应该引起足够重视。
三是中美关系的不确定性对中国经济也有一定的潜在风险。虽然中美关系在两国首脑会谈后有所改善，但美国仍然将中国视为潜在对手，保持着高度警惕，并不断对南海问题和朝核问题施加压力。
四是资产泡沫值得关注。房地产市场依旧火爆，近期出现量价齐升的局面，部分地区房价依然保持较大幅度的增长。
五是结构化问题依然存在。国企改革仍然处于初期阶段；各要素市场还没能全面对外开放，国际化程度不够；中央和地方的二级监管容易引起过度监管；中央政府虽然做出很多努力，但是对于混业经营的新金融业态的监管还需要进一步提升。
虽然中国经济依然面临诸多问题和潜在风险，但是我们应该对中国经济的长期增长保持乐观态度。劳动、资本、技术、资源和制度等实际变量将驱动中国经济的长期增长。短期来看经济受到各种名义变量的影响，会有所波动。
总体来说，中国经济增长速度长期低于潜在增长率。2017年货币政策存在两难选择——如果保汇率，就会提高利率；如果保经济增长，汇率存在一定贬值压力。预计2017年GDP增速应该在6.7%～7%之间，因为经济结构转速持续推进，新兴产业蓬勃发展，创新投入不断增加，中国经济增长的质量迅速提高。
对债市发展和金融深化的看法
中国债券市场不断发展完善，国际化步伐进一步加快。银行仍然占据我国市场的主导地位，但其影响力将随着经济结构的变化不断削弱，债券市场逐渐成为企业重要的融资渠道。内地与香港的“债券通”于2017年7月3日正式开放，意味着内地和海外投资者可以借此买卖两个市场的债券，为我国债券市场国际化发展迈出了重要的一步。目前，金融债余额规模不断扩大，已经超过国债成为最大的债券品种；地方政府债券增速加快；同业存单的发展速度也非常惊人，已成为银行重要的流动性管理工具。债券市场的活跃品种日益丰富。
2017年7月中旬召开的全国金融工作会议释放出维持金融稳定发展的信号，这对金融改革、金融发展和金融创新以及防范风险长期利好。会议指出要设立国务院金融稳定发展委员会，这一举措意义重大，其中有稳定也有发展。
（一）金融市场的结构性变化
金融发展是债券资本市场发展的重要机遇。全球金融危机以后，欧洲、日本等以银行为主体的金融体制显现出很多弊端——银行体系是间接融资，而以资本市场为主体的金融体系更有效率。中国长期以来也是以银行体系为金融市场的主体，未来也将朝着像美国这样以资本市场为主体的金融体系发展。
随着利率市场化进程的推进，国内存贷款利率放开，从2016年开始银行由于有存贷款利率的竞争，利差变小，利润率大幅度下降。很多银行都采取混业经营的办法，收购证券、保险、信托、租赁、资本管理等其他类型金融机构，这也预示着原有以存贷款业务为主体的金融结构和模式不再适应新形势下的经济发展。
近几年在债券资本市场上，信用债市场出现了迅速发展。传统上我国债券市场以国债为主，后来发展到以政策性金融债和其他金融债为主，下一步很自然地向公司债、企业债为主的方向发展。
尽管信用债市场快速发展，但也应注意到，现在信用债市场很大程度上就像一个贷款市场，发行信用债要求进行抵押、担保，不是一个纯粹的信用市场。这在很大程度上限制了中小企业和民营企业的融资，信用债市场不能很好地发挥金融市场的功能。
出现这种情况有历史原因。自2000年以后的约10年间，中国经济呈两位数增长，各项贷款都有需求，所以银行通过抵押、担保对借款人本身信用评级进行评定和项目选择。但是对于项目自身的效益，银行不需要花很多功夫去详细了解。
在经济结构转型时期，总需求开始相对下降并逐渐企稳，银行对项目的选择就会遇到困难，特别是对新兴产业的评估，对于银行是一个很大的挑战。银行用原有放贷模式去评估双创产业、高科技产业，就会出现不适应。这就催生了一个新的产业——基金管理人，特别是私募股权机构（PE）、风险投资机构（VC）随之兴起。随着金融体系脱虚向实，要有更多的人会看项目，基金管理人产业一定要发展。
同时，债券资本市场特别是信用债市场的发展，固定收益产品的增加，使得很多基金管理人可以做产品组合，组合成风险稳定、回报相对比较高的产品，或者是回报固定但是风险比较小的产品，来满足不同投资者的需求。这一变化的深远意义在于，原来我国亿万股民直接投资股票，但他们既不懂金融也不懂经济、产业，未来他们将逐渐变成购买基金产品的投资人。股市、楼市从以个体投资者为主要投資对象转变为由各种固定收益基金产品来投资，会促使股市、楼市相对稳定，避免出现这些年来的大幅度波动。
（二）国际化进程的推进
债券资本市场是人民币国际化重要的节点。人民币国际化需要资本项目对外放开，其中最重要的是人民币债券市场的国际化。外国投资者进入中国资本市场，需要流动性最好且和全球市场连通的市场，一旦有风险，很快可以变现。比如2007年美国出现次贷危机，全球投资人却都在买美元资产，不是因为美国经济好，而是因为美元资产流动性最好。内地与香港的“债券通”于2017年7月3日正式开放，是我国债券市场国际化发展迈出的重要一步。
（三）发展阶段及展望
中国债券市场乃至金融市场的发展，可以分为四个阶段。第一阶段，1990年以前基本没有金融市场，金融资源由政府全面调动，利率很低，用于重点建设，所以叫“金融压抑”。第二阶段，1990年以后逐渐出现交易所、国债市场，有金融市场但还处于初级阶段，金融市场扩大参与者范围、增加品种，市场不断发展。特别是到20世纪90年代末、2000年初，金融方面不断推出新的法律，市场的监管有了新的依据。第三阶段是利率双轨制阶段，市场化的债券利率和计划的存贷款利率并行。到2010年逐渐把存贷款利率放开，我国进入了第四个阶段，特点是金融市场深化。金融市场的深化和发展是防范金融市场风险最重要的手段，而金融市场的创新和风险防范相辅相成，没有创新就不能发展。
应当认识到，金融市场中应该存在投机，这和套期保值是相对应的一对投资方式，这些基本的市场功能不能缺少。但是对于金融市场中的各种监管套利、违规等行为，是要管住的。对二者要区分开来。
发展、创新、防范金融风险，三者相辅相成。在这样的认识下，在金融市场不断发展的背景下，相信中国的债券市场一定会给中国金融市场的稳定和发展带来新的契机。
责任编辑：廖雯雯 刘颖